云南铜业(000878)业绩复苏趋势仍将持续 目标价34.26元
公司今公布三季度业绩预告，略高我们的预期。前三季度实现归属母公司净利润约1.02亿元，每股收益约0.081元，同比下降82.4%，但环比增涨63.6%，公司主营金属产品三季度均价明显高于前二个季度，是业绩环比明显上升的主因；而公司积极开展内部管理，挖潜、降本，并根据市场灵活组织采购销售工作，其经营管理状况明显提升等因素也不容忽视。
公司业绩复苏趋势仍将持续。前三季度单季盈利分别为-0.21、0.11和0.18元/股，盈利能力逐级提升。相信随着大红山和羊拉铜矿产量逐渐释放，其原料自给率亦有望显著提高。据中报显示其上半年资金状况明显改善，同时三项费用率均有所下降，管理效率显著提升，这也符合我们前期的判断。
美元的持续弱势，将对金属价格继续构成支撑。因美国相对国力的削弱和国际储备货币多元化的预期，美元中长期前景看淡。近日澳洲意外加息，提升市场对全球经济复苏的信心的同时，加大了对通胀预期升温的担忧。
基本金属--基于经济复苏的实体需求以及基于通胀预期的投资需求，均有望得到提升。我们判断未来金属价格仍将维持强势。
维持前期各项经营假设及对公司的盈利预测。2009-2011年每股收益分别为0.36元、1.20元和1.82元。以DCF方式估价为33.36元/股，PB+资源方式估价为34.26元/股。我们认为，33.36-34.26元/股应是公司的价值底线。
公司兼具资源增长和整合预期，我们判断其管理风险已成既往，未来前景乐观。维持"增持"评级。